一场由“单日吸金超百亿”传闻引发的市场躁动，最终以监管的问责收场。
证监会2026年第1期机构监管情况通报，将基金行业存在的隐秘“流量带货”产业链掀开了一角。据通报，某D基金公司因与无资质互联网“大V”合谋推高基金公司申购量，最终领下责令改正、暂停新产品注册并追责管理层的双罚单，成为新规下首个被点名的典型案例。
此前第一财经曾对德邦稳盈增长“单日吸金120亿”传闻背后的大V带货、流量炒作进行过报道。业内人士认为，此次监管通报的乱象与之前的德邦稳盈传闻，细节较为吻合。
第一财经于1月30日致电德邦基金，对方工作人员明确表示，“德邦基金不存在让网络大V带货的情况”。
除此之外，监管还同步剑指实时估值、加仓榜等诱导性功能，明确禁“大V带货”、清误导榜单、强适当性管理等，叠加此前基金销售行为规范，一套指向明确、力度空前的监管组合拳正在落地。
在业内人士看来，监管此举是去年销售新规的落地延伸，旨在破解行业“规模崇拜”顽疾，遏制流量营销乱象。基金销售生态从追求短期流量的野蛮生长，正式转向“以投资者为本”的合规深水区，行业转型的阵痛已然开始。
“大V带货”灰色模式现形
日前，证监会发布的机构监管情况通报显示，某基金公司管理的基金产品单日申购量超百亿，涉嫌违规销售，监管部门第一时间组织开展现场核查，对相关机构和个人依法从严采取监管措施。
披露细节显示，某D基金公司与不具备基金销售业务资格和基金从业资格的互联网“大V”开展营销合作，向其支付大额广告费，借助其流量以“预告大额购入A产品”为噱头，鼓动投资者跟风申购，甚至诱导风险承受能力不匹配的投资者买入中高风险产品，最终被监管认定为“违规”。
监管部门指出，该公司未对投资者充分揭示风险，投资者适当性管理不到位。且上述违规行为反映出相关行业机构在经营理念、功能定位等方面仍存在偏差，为追求短期规模增长忽视专业合规底线，公司内控机制不健全、有效性不足。
针对上述违规行为，监管部门已对D基金公司开出“双罚单”，采取责令改正、暂停受理公募基金产品注册的监管措施，同时追究公司总经理、督察长、互联网业务部门负责人等相关责任人的责任。
此次被点名的D基金公司，其违规情形与今年1月中旬陷入“单日吸金120亿”传闻的德邦基金情况有些类似。第一财经此前报道，德邦稳盈增长当时因“单日获百亿申购”传言引发市场躁动，随后一日内两度收紧限购，A/C份额单日限购额度从千万元、百万元大幅压缩至10万元、1万元，侧面印证了资金的异常涌入。
尽管德邦基金当时否认披露盘中规模，并解释限购旨在保护持有人利益。但据业内多位人士后续向第一财经透露，该产品的确获得了大量认购，且与“大V”实盘带货的流量推动有关。当时就有业内人士对第一财经表示，“流量带单”现象已引起监管重视并启动调查。
值得注意的是，当前公募基金市场普遍主动保持“规模克制”，在此背景下该产品单日申购量异动带来的“爆款”狂欢引发市场广泛讨论。第一财经记者也注意到，近年来，在部分基金销售平台上，已出现部分基金经理和投资大V晒基金实盘的现象，相关合规性一直饱受争议。
沪上某基金公司资深人士对第一财经表示，基金实盘本质是“结果展示”，虽迎合了投资者“抄作业”的心理，却弱化了必要的风险提示、资产配置及长期投资理念的传导，在实践中可能演变为“羊群效应”的制度化放大器。
“平台为提升用户活跃与转化，倾斜流量给热门实盘；大V为维持排名与影响力，倾向于持有和推荐弹性足、热度高的产品；基金公司为冲规模，或明或暗地与流量方合作。”他进一步分析称，各方在各自激励下，共同助推资金在特定赛道快速聚集，加剧市场“超买”，可能成为市场波动的加速器。
清理“实时估值”与“诱导”榜单
除了叫停违规“大V”合作外，本次监管通报还剑指基金销售中的其他违规销售问题，例如“基金实时估值”及相关衍生功能乱象。这与第一财经此前调查发现的问题完全吻合。
在德邦稳盈增长事件中，不同销售平台对其风险等级标注不一、存在变相提供实时估值及榜单误导等问题已然显现。例如，蚂蚁基金已将该产品风险等级上调至“高风险”并下线加仓榜，而另一家平台当时仍将其列为加仓风向标榜首，且仅标注为“中高风险”，风险提示存在明显差异。
第一财经调查发现，尽管基金净值估算功能此前已正式下线，但部分第三方平台仍打“擦边球”，如某平台依据滞后的季度重仓股拟合计算“实时估值”，与实际净值偏差引发投资者质疑，这与此次监管通报中提及的违规乱象高度契合。
通报也指出，日常监管中已关注到部分基金销售机构和非持牌的第三方平台重新上架“基金实时估值”功能，直接提供或通过“净值参考”“板块涨跌”等形式变相提供“基金实时估值”功能，同时还衍生出按平台当日申购金额排序的“加仓榜”、展示用户持仓收益和明细的“实盘榜”等。
监管部门明确指出，上述功能可能误导投资者，摊薄基金产品收益，引发投诉纠纷，应当予以规制。据悉，这类模拟估值基于基金重仓股及持仓占比加权计算，未考虑基金经理动态调仓，与实际净值存在差异，此前已出现投资者因估值偏差质疑基金“偷吃”净值的投诉案例。
“投资者容易将‘当下收益高’简单等同于‘投资能力优’，忽视产品历史回撤、风格稳定性及风险匹配度，导致大量不具备相应风险承受能力的资金涌入高波动品种。”前述资深人士表示，信息不对称下的跟风行为，易催化成非理性的资金洪流，不仅可能损害投资者切身利益，长期亦会侵蚀市场健康发展的根基。
为规范行业行为，监管部门在通报中明确三大要求：一是强化投资者适当性管理，落实“将合适的产品卖给合适的投资者”，防范风险错配；二是严禁基金公司及销售机构与无资质大V合作开展任何形式的销售及宣传活动；三是要求相关机构自查自纠，按期下架“基金实时估值”“加仓榜”“实盘榜”等功能，杜绝误导投资者的行为。
“规模崇拜”让位于“投资者本位”
此次监管出手，是对去年12月基金销售行为规范征求意见稿的进一步落地。此前发布的征求意见稿已从业绩宣传、直播销售、考核导向等多维度划定红线，禁止短期业绩年化展示、炒作基金经理个人、直播无资质出镜等行为，要求将投资者中长期盈亏纳入考核核心，遏制“规模崇拜”。
销售行为新规明确要求，基金管理人、销售机构以及销售人员不得在法律规定的销售费用之外，利用培训费、信息系统服务费、交易佣金、广告费等，另行、变相或暗中支付其他费用、实物或其他利益。
一系列动作显示，监管正从源头整治销售环节的各类“擦边球”行为，推动行业告别“流量至上”的短期狂欢。一位中大型基金公司人士表示，近年来多项监管举措形成合力，推动基金行业从“卖产品”向“做服务”转型，破解“基金赚钱、基民不赚钱”的困局。
据第一财经观察，截至目前，已有平台率先整改。如蚂蚁基金自1月13日下线加仓榜后，该功能一直处于下线优化状态，重新上线时间未定。然而，市场上仍有部分平台保留“加仓榜”“热搜榜”以及“当日估值”等数据展示。
在业内人士看来，此次通报不仅是针对某单家基金公司的处罚，更是面向全行业的明确警示。“作为普惠金融的重要载体，公募基金历来属于强监管的行业。”华南某基金公司督察长表示，稳健的投资业绩是维护持有人利益的根基，但只有在合规框架内、在风险可控的情形下，才能保障投资的稳健性，从而力争风险可控下的持有人收益最大化。
“随着监管细则的逐步落地，依赖流量炒作、追逐短期规模的营销模式或将难以为继。基金公司应加强对自身营销行为的管理，审慎合规进行。”某大中型基金公司人士对第一财经表示，合规作为基金公司的生命线，需要将风控机制嵌入合作全流程，避免因违规营销导致品牌信誉受损。
同时他也建议，投资者需摒弃“跟风追热点”的非理性心态，审慎判断产品风险，购买前仔细阅读基金相关法律文件，明确产品风险等级是否与自身承受能力匹配。同时警惕无资质主体诱导性宣传，避免被短期业绩或规模数据误导。
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曹璐
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